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循着傻弟爽快的笑声,他穿过一条细长幽暗的林荫道,来到小区外那片宽广浓密的草地上。仲秋的阳光明澈亮堂,刚刚离开浓荫的他感受双眼被晃花了。 揉揉双眼,他看清楚了,动作蠢笨的傻弟正在草坪上追着一个花皮球疯跑。皮球灵活翻滚的姿势与傻弟笨熊样的追逐动作,形成明显诙谐的比照。 爸爸坐在草地边上,满头银发,不怒而威。目光只专心肠追随着傻弟翻滚。 傻弟总算抓到皮球,他像头大笨熊,将小皮球扑在了身子下面,开心肠跺脚、拍手。以后,傻呵呵地开怀大笑。 明澈的阳光,如水通常,倾泻在傻弟的脸上,让现已成年的傻弟,看起来就像个单纯懵懂的孩提。 爸爸看到傻弟的样子,居然也像个孩子,显露一脸单纯的笑。 他走过去,坐到爸爸身边。爸爸侧过脸,轻轻允许,算是招呼。以后,又将目光转到正将皮球高高抛起的傻弟身上。 秋天温暖的阳光没有改变他忧郁的气色,他眉头紧锁,心事重重。 “爸,这次,你无论如何都必须出头帮帮我。”他掏出烟来点上深吸一口,说话音消沉而污浊。 “帮你啥?”爸爸头也不回。 “姓杨的那家伙,不知道连上哪根线,把现已板上钉钉儿的工作给扰乱了。” “你是说单位里的事?”爸爸问,口气显得轻描淡写。 “是呀,三个副职,老马年岁大了,就我跟姓杨的一向在等扶正的时机。十分困难正职晋级,正本我任正职的事就要瓜熟蒂落,没想到姓杨的竟耍了狡计,让工作变杂乱了。” 他将烟头重重地扔在地上,一脸的血海深仇,似乎他手里死死掐住的,不是烟蒂,而是那个姓杨的家伙。 傻弟接住了高空落下的皮球,又傻傻地哈哈大笑起来。爸爸刚刚变得凝重的气色,又绽放开爽快的笑意。 他将烟头深深地踩进草地,长长地叹了一口气。 “传闻,上面有位管人事的领导,是姓杨这狗东西的一位远房亲属。他小时分,得过姓杨的妈妈的看管,如今知恩图报,下了力气帮姓杨的。他的话,下面的人不能不听……”他也不论爸爸是不是在听,只顾着一个劲地往下说。 “爸,你也知道,我跟姓杨的一向尔虞我诈,都死掐对方不放。他知道一旦我扶正,他就不会有好日子过;我也知道,万一他当了正职,我也没有好果子吃。只需你亲身出头帮助,才干改变如今的局势了。” 爸爸绚烂的笑脸又一次僵住了。爸爸侧过脸来,看看一脸忧郁的他,又回头看看天真傻笑着的傻弟,不由幽幽地叹了口气。那叹息声,意味深长。 “你曾经的老上级刘伯,尽管退居二线了,但在上面说句话的重量还是很重的。我探问过了,只需刘伯肯出头,仔仔细细地跟管人事的说句话,那姓杨的亲属就只能算小菜一碟了。” 爸爸侧过脸来,瞧瞧一脸阴云的他,又扭过脸去看看如阳光般单纯快乐的傻弟,摇了摇头,以后说了句不着边际的话:“唉,你要是能像弟弟相同,傻一些该多好呀。” 爸爸的话,像火相同,深深地烧痛了他。 他满脸诧异地看着爸爸,他不太信任这么的话竟会出自爸爸口中。从小,他一向都是爸爸的自豪。每次,爸爸都会带着傻弟到会他在校园承受各种奖赏和赞誉的大会。 长大后,每逢他做了啥得意的工作,爸爸总会看看他,又遗憾万分地看看在一旁傻笑的弟弟,说,“唉,要是傻弟能有哥哥一半的聪明就好了”。 爸爸是不是有些老糊涂了?他看看爸爸,又看看草地上像个孩子般高枕无忧疯玩着的傻弟。猛然,他觉得,头顶那方湛蓝无云的天空,也变得虚幻起来了。 “爸,时刻不多了,无论怎样,你都得帮我这个忙。晚了,姓杨的拿到任命书,那我在他手下就只需被他活活压死的份了。”他说的是真心话。一想到平常,两人之间那种不是你死即是我活的严重气氛,他就有了一种毛骨悚然的感受。 爸爸又叹了口气,渐渐站动身来。 爸爸盯着一脸忧郁的他看了看,说:“别再来烦我了,那种明争暗斗的工作,早在退休前,我就现已厌烦透了。这些年,我更不想再去参加这种事,一想起来,就觉得烦心难过。你就放我一马,自个去处理自个那些鬼事吧。我要陪你弟弟玩儿去了!” 说完,爸爸沐浴着绚烂的秋阳,朝着傻弟大步走去。走到傻弟身边,趁傻弟愣神的时分,爸爸一把将傻弟怀里的皮球打掉。然后,一老一小像两个振奋的孩子,在亮堂的阳光下,哈哈地笑着,跑着,一路向迅速翻滚的皮球追去。 他的气色更加阴沉,阴沉得像暴雨来临前的天空相同。 爸爸不肯出头,就只能靠自个想办法了。 自个当不了正职,也要想尽一切办法,让姓杨的家伙也当不了。 他愤愤地回身,又踏回了那条细长幽暗的林荫道…… 五大行业注入腾讯云力量,邱岳鹏提出下一个十年的AI in All战略

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虽然后来中国像所有拥有悠久历史的古国一样,不可避免的衰落了一些,但它毕竟还是中国啊艰难答应了一战和二战的中国

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澳门备用网址|【澳门备用网址】登录选择你要的游戏,他不断的安慰自己,他是对的,米格就是个变态,他得了艾滋,指不定生活上玩的有多么糜烂,他怎么就不能说他了?这些大人物都是一丘之貉!黑色的加长林肯和宾利成群结队的停在了教堂门口,多到乍一看仿佛都看不到头EMBA人物:近日,在“美团点评2018年中国餐饮产业创新峰会”上,美团点评高级副总裁张川在会上发表了“论道新餐饮”主题演讲。在张川看来,未来餐饮行业有三个发展趋势,包括线上线下一体化;供应链垂直整合以及餐饮零售化这三大趋势。同时,张川还表示,相较于电影票务与高铁购票80%和90%的线上化率,餐饮行业线上化率只有不到10%。不过,值得一提的是,2017年, 线上外卖市场规模突破3000 亿,较2011年的203.7 亿来说,增长了 13.6 倍,外卖住宅区订单交易额占比已达50%。而相关数据显示,2017年餐饮业营收近4万亿,而在2017年国民生产总值82.71万亿中,跟“吃”有关的占比为16%即近14万亿,可见餐饮新零售还是有较大的发展空间。对此张川,也表示新餐饮时代,餐厅需要有模式、品牌、数据、线上、外卖等五个方面。未来通过线上线下一体化、数据化、科技化,餐厅可以把每一个顾客变成用户、每一个用户变成会员,店长可以通过大数据了解每个顾客,提供千人千面的服务,这是一次产业的变革。而对于供应链方面,张川则表示,未来餐饮行业最有可能被大幅度降低的部分,可能就是供应链成本了,从种植养殖食材、采购、运输、库存管理、菜品设置,到最后的成品、半成品售卖,都将成为一个供应链垂直整合的过程,能够产生真正的效益提升。日前,美团外卖还宣布平台日完成订单量超过2000万单。美团方面表示,能取得这一成绩,除了在线外卖行业大盘整体上涨的新动力。更重要的是,得益于美团外卖在流量、技术等方面的优势,通过多入口协同和核心科技赋能,使美团外卖不断提高配送效率,优化服务体验。值得一提的,此前,张川就曾透露,5月份美团点评将为商家提供“提前点、到店吃”服务功能,一方面帮助门店提升前厅后厨的服务效率,另一方面,也通过门店更好地承接客户和品牌的情感链接。不知大伙是否期待呢?深度报道商业精英,商业领袖的传奇经历,透析商业智慧 | EMBA人物 假面骑士build四骑鳄霸疑似要洗白 不但叛逆西都而且暴揍店长 现阶段,被大家公认的减肥的最佳手段是运动和节食。而跑步是一种简单易行的运动方式,以最大心率的60%进行跑步,机体基本属于有氧运动,才有可能消耗掉储存的脂肪。为什么说是有可能?因为机体有氧运动的过程中首先消耗的是人体的储存的糖,只有糖消耗殆尽的时候,机体才真正意义上消耗脂肪。所以,跑步要真正意义上消耗机体脂肪,达到最佳的减肥效果,一方面需要达到一定的运动心率,另外,还需要运动到一定的时间。在空腹情况下,机体血糖的含量可能比正常情况下要低,机体储存的其他形式的糖含量基本不变。所以,空腹情况下跑步,机体缺水血糖,会在更短的时间内动员脂肪供能。这样一来,就容易在跑步中形成低血糖。这种情况下,一方面人体会依靠其他形式的糖转化为血糖,维持血糖。另外,机体这个时候还需要靠自身的意志力来维持运动。 当然,空腹跑步对于想要减肥瘦身的很大一部分人来说,是消耗脂肪的效果比较好的一种运动方式。大量的爱美健身人士通过自身的实践证明,在空腹的状态下进行的运动,比吃饱后的运动更能加强体内的脂肪发生代谢。因为空腹运动时,身体会直接动用脂肪,所以燃脂效率高。但是,并不是所有人都适合空腹运动,因为有些人空腹运动很容易造成低血糖,在这样的情况下,有可能会危及到生命。总的来说,空腹情况下,目标心率下的跑步,减少了脂肪氧化利用的时间,不失为一种好的减肥手段。但是,在整个空腹跑步的过程中,要注意低血糖的发生。在现实生活中,很多人会选择晨跑,的确是不错的选择。但饭后2小时后,机体基本排空,人体基本上都属于空腹状态。不同性别,不同年龄人群,体质差异较大,科学的减肥还是要咨询专业人士。指导专家:李淑琴,副主任医师,河北省永年区妇幼保健院内科主任。擅长疾病 : 内科常见病诊断及治疗,冠心病,高血压,高血脂,脑梗塞,脑出血,糖尿病,甲亢,甲减,面神经炎,慢性支气管炎等。觉得本文有用,欢迎点赞或推荐给朋友,并关注【医联媒体】。 7本现实向言情小说安利:写的是人,不是圣人,更不是神

“但是你在科尔蒂纳丹佩佐时,几乎没玩什么“angel我的天使?你怎么回来了?”伊莉莎白对上威廉后,表情就有了一百八十度的大转变,分分钟从黑色长卷发的女王伊莉莎白,切换成了热情大方的姨妈伊莉莎白,好像她和她儿子并没有讨论什么不得了的东西,“忘记什么东西了吗?”“无论什么?”威廉语调上扬的尾音都是颤抖的,他从未如此紧张过,在奥斯卡上也没有,手心里都是汗,又要小心不能被萨巴蒂诺发现异常“我有米格,为什么要你?”威廉反驳

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给主人留下些什么吧!~~

谭茹2019-01-24

冯家妹电影里的大部分场景都会在德国完成拍摄,取景都是现成的,老伯恩斯坦在德国的旧屋,二战德国战败后,老伯恩斯坦正好在美国混出了些名堂,他做的第一件事就是和德国政府要回了属于他和玛姬家的旧宅地址

为了把这次仪式搞得隆重而热闹,nasa请了不少各行业的知名人士,以及军政高官

刘姣2019-01-24 21:54:44

斯皮尔伯格没有说话,选择了安静的聆听

黄科财2019-01-24 21:54:44

一路走过,什么事都没有发生,尼尔的兄弟们则表示,有钱人的世界我不懂,兄弟选同一天订婚和结婚,是因为能互相交叉的多收一份礼吗?果然是奸商啊奸商!。为深入宣传宣讲习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神,进一步助力贵州脱贫攻坚工作,5月22日,贵州省2018年“新时代农民(市民)讲习所”讲习员骨干培训班在贵阳正式开班。贵州省2018年“新时代农民(市民)讲习所”讲习员骨干培训班开班仪式现场开班当天,贵州省各市(州)党委宣传部分管副部长、贵安新区党工委政治部分管副主任、省直管试点县(市)党委宣传部副部长等12人与来自基层的讲习员骨干100人共同参加开班仪式。接下来,来自全省各地的基层讲习员骨干将开展为期4天的培训。开班仪式上,贵州省委宣传部常务副部长徐静同志指出,讲习所讲习员要切实做到讲给农民听,做给农民看,带着农民干,要通过一场场耐心细致的宣讲,讲出新时代新气象。要建好用实“五个平台”:要当好“政策通”,筑牢政策讲习平台;要念好“道德经”,夯实道德滋养平台;要突出“贵州风”,塑造特色文化平台;要聚焦“致富路”,搭建服务发展平台;要建好“连心桥”,畅通党群关系平台。与会基层讲习员骨干认真听讲此外,徐静还指出,要精确对准“六个聚焦”,努力实现新作为:聚焦“目标化”做到靶向讲习,聚焦“准确化”务求精准讲习,聚焦“菜单化”开展分类讲习,聚焦“便民化”采取多元讲习,聚焦“鲜活化”进行生动讲习,聚焦“本土化”侧重一线讲习。据了解,贵州“新时代农民(市民)讲习所”兴办5个多月来,全省各地各部门迅速行动、扎实推进,各级讲习员示范带动,讲习工作得到了持续有效开展。全省各地建成2万余个讲习所,积极组建省级讲习员队伍258名,市县乡村也相应组建各级讲习员队伍,目前全省各级讲习员共10万余人。目前,全省累计开展讲习近18万场次,1500余万人次干部群众受到教育、得到提高。(多彩贵州网 记者 贾过之) 继H5之后,红旗又推新车,续航里程390公里就问你买不买?。

兰倩2019-01-24 21:54:44

“您看到今天早上《好莱坞八一八》的新闻了吗?”,势多川与高中老师康介之间的爱情故事。之前是在b站看的,现在去搜,b站和爱奇艺都已经将该资源下线了。势多川在国中时期加入了透哥的一个社会团体,有一天听说一个不良团体遭受了“熊杀”的男人的攻击,势多川正广在帮助同班同学大柴键介的时候,发现“熊杀”正是键介的哥哥,从此结下不解之缘。康介初次见到势多川便想帮助他,守护他,他是令小混混闻风丧胆的“熊杀”,势多川也从此成为他的小弟。面对势多川的感情他无法回应,还说出了“虽然无法回应你的感情,如果是为了帮助我的学生,也不是不可以”。这个地方用课本挡着kiss的画面简直不要太赞,少女心怦怦直跳。势多川对此很生气,在家把自己关了好几天,并碰上了之前的自己所加入的不良团体透哥,康介去住处找到了他,并和好。中间还一度以为势多川喜欢的是大柴健介而吃醋,在最后一集,势多川终于表白,“等我死了,请把我和你葬在一起”,此时对康介不再是英雄的敬仰,更多是觉得他也是一个普通人,一个自己离不开的爱人。以下多图预警: 原创:天堂之旅。这个时候,往往是制片人要在美术指导和摄像知道之间来说协商的时候。

陈诗卉2019-01-24 21:54:44

还是米高梅的那一套,总结过去,展望未来,“……”我问这话的意思,可不是为了看你们俩秀恩爱来刺激我的!我才正宫!呸!我是独一无二的!。EMBA人物:近日,在“美团点评2018年中国餐饮产业创新峰会”上,美团点评高级副总裁张川在会上发表了“论道新餐饮”主题演讲。在张川看来,未来餐饮行业有三个发展趋势,包括线上线下一体化;供应链垂直整合以及餐饮零售化这三大趋势。同时,张川还表示,相较于电影票务与高铁购票80%和90%的线上化率,餐饮行业线上化率只有不到10%。不过,值得一提的是,2017年, 线上外卖市场规模突破3000 亿,较2011年的203.7 亿来说,增长了 13.6 倍,外卖住宅区订单交易额占比已达50%。而相关数据显示,2017年餐饮业营收近4万亿,而在2017年国民生产总值82.71万亿中,跟“吃”有关的占比为16%即近14万亿,可见餐饮新零售还是有较大的发展空间。对此张川,也表示新餐饮时代,餐厅需要有模式、品牌、数据、线上、外卖等五个方面。未来通过线上线下一体化、数据化、科技化,餐厅可以把每一个顾客变成用户、每一个用户变成会员,店长可以通过大数据了解每个顾客,提供千人千面的服务,这是一次产业的变革。而对于供应链方面,张川则表示,未来餐饮行业最有可能被大幅度降低的部分,可能就是供应链成本了,从种植养殖食材、采购、运输、库存管理、菜品设置,到最后的成品、半成品售卖,都将成为一个供应链垂直整合的过程,能够产生真正的效益提升。日前,美团外卖还宣布平台日完成订单量超过2000万单。美团方面表示,能取得这一成绩,除了在线外卖行业大盘整体上涨的新动力。更重要的是,得益于美团外卖在流量、技术等方面的优势,通过多入口协同和核心科技赋能,使美团外卖不断提高配送效率,优化服务体验。值得一提的,此前,张川就曾透露,5月份美团点评将为商家提供“提前点、到店吃”服务功能,一方面帮助门店提升前厅后厨的服务效率,另一方面,也通过门店更好地承接客户和品牌的情感链接。不知大伙是否期待呢?深度报道商业精英,商业领袖的传奇经历,透析商业智慧 | EMBA人物 假面骑士build四骑鳄霸疑似要洗白 不但叛逆西都而且暴揍店长。

秦王赫连昌2019-01-24 21:54:44

引子:这次初中同学聚会,才知道竟有七个同学已先我们而去。.我们总是不肯好好地走路拥挤着,推搡着,奔跑着,总想抢先一步抢先一步跨进教室,抢先一步溜进宿舍, ...... 咣当一下,把其他人都关在了外面.这些年,走着,走着,枝柳、陈剑,......这些上下铺的兄弟,突然就消失了在泥土的那边,他们用后背抵紧了那扇门低低地笑着,不肯让我们轻易就闪了进去.《梦》妮子说,昨晚,坏人做了个梦梦见我被他的朋友追求他发飙了,骂人,更想打人为此,还摔掉了一个汤碗.早餐时,就真的摔碎了个碗歉意地看着她弯腰一块块捡起她说,我理解,他发小的妻被人诱惑,前几天已离家出走.....................................................................................................(图片来自网络,与本文内容无关)——————————————作者:子在川上曰责编:张义和——————————————用心推荐的优秀作品,关注我,每天就来读一读,中国文学网欢迊您投稿。http://www.zgwxbbs.org/◎◎(中国文学论坛推荐) 推书|书中自有黄金屋,作者:袁玉玮来源:WaterWisdoms(ID:WaterWisdoms)提要:Top20中50%是宏观策略3家来自小虎群(Tiger cubs)宏观2极分化:价值派(自上而下 自下而上)前进,交易派(自上而下)后退,系统化(systematic macro)派后退13家理念价值投资,但只有1家纯价值投资量化2极分化:价值派前进2家PE3家涉足固定收益谨以此文向各位投资大师、对冲基金界的领路人、践行者致敬!向挑战命运、挑战市场(Beta)的人致敬!无论尊卑、无论成败……没有成功或失败的 Alpha,就没有长期安逸向上的 Beta。众人皆醉我独醒的屈原 ,每天周而复始把巨石推上山的Sisyphus(西西弗斯),盗火的Prometheus(普罗米修斯),抗日的勇士,文革中追求自由的人,进城的农民 ……想延年益寿的、炼丹的皇帝、术士,用生物技术和机器人改善医疗的工程师,Benjaman Graham, Buffett,Granville, Pretchter, Turtle Traders,Dow Jones, Jess Livemore, Soros,Thorp,LTCM ……有人成功,有人失败……没有这些主动的人(Alpha),人类如何自由解放?社会如何进步?被动(Beta)投资者如何坐享其成?每个人由于受限于自己的成长历程和环境,对事物认知不同,都会存在认知偏差。以下仅是个人思考,所有评语部分排名先后,孰优孰劣,纯粹为了总结个人投资经验之用。疏误在所难免,欢迎大家指正、交流。感谢业内好友,W兄,Global Sigma饶兄,量旗投资全兄对部分内容的指正、解读、释疑。1、LCH Top 20全球绝对收益(USD)最高的对冲基金LCH 是 Rothschild(罗斯柴尔德)家族的FOF部门,是全球最早的FoHF之一,主要投资于对冲基金。LCH的基金名叫THE CAPITAL HOLDINGS FUNDS。ABOUT LEVERAGED CAPITAL HOLDINGSLeveraged Capital Holdings (LCH) is a multi-manager fund which invests predominantly in equity strategies, both long and short and to a lesser extent in other strategies, including global macro, predominantly in the United States.THE CAPITAL HOLDINGS FUNDSThe Capital Holdings Funds family of funds started in 1969 with the launch of Leveraged Capital Holdings, the first multi-manager fund of its type in the world. Our philosophy has remained the same throughout: pursue the most talented managers suited to the expected market conditions and allocate to them in a way that results in an exceptional track record of capital appreciation over the medium to long term and through many different environments, while reducing volatility.Our investment process is extraordinary, the funds benefit from the active involvement of experienced investors who participate in the Investment Advisory Committees and on the Board of the Company. They are supported by a dedicated team at Edmond de Rothschild Capital Holdings Limited, which is the Principal Supporting Services Company of the family of funds.—— 来源:LCH网站2017新榜:我们在名单上补充了各家基金管理公司主要策略,另制了一张新表。见下图:从上表,我们可以看到 LCH 全球 Top20 中,50%是全球宏观策略: BW, Soros, Lone Pine, Viking, Appaloosa, Moore, Brevan, Egerton, Caxton, SACSAC,我们把它算半家宏观、半家量化 —— 公司目前主要多策略(Multi-Manager):人工股票多空 (Discretionary L/S)、宏观 (Macro)和系统化(Systematic Strategies)。宏观只是他的主策略之一——它前员工江平是宏观交易员,曾是华尔街收入最高的交易员之一。而且Cohen的某些交易理念或管理模式类似Tiger的Julian Robertson3家来自小虎群(Tiger cubs)宏观策略2极分化:选股型价值派(自上而下 自下而上)前进,交易型(自上而下)后退(Paul Tudor 退出Top 20),系统化(systematic macro)派后退(Two Sigma退出Top20)量化2极分化:偏价值派前进,偏系统化后退(用系统化方法做宏观资产配置的BW 2017年收益只有大概0.3%左右,擅长系统化宏观、新近走类被动投资(risk premia fund)、工具化路线的Two Sigma被挤出Top20)6家涉及事件驱动:Baupost, Appaloosa, Elliott, Paulson, King Street, TCI6家事件驱动中,除了Farallon和Paulson偏并购套利,其他4家主要做困境投资 (Distressed)2家类PE策略:Elliott,TCI2家涉足固定收益:Och Ziff,Farallon3家多策略(multi-manager):SAC, Millennium, Brevan 这几家都类似MOM或prop trading管理模式,用优胜劣汰的方法从交易员抓取alpha,并不过度依靠某一个明星基金经理、交易员或模型。某种意义上来说,也许管理模式更重于交易理念核心理念是价值投资的13家:Citadel, Baupost, 3家Tiger Cubs, 2家PE等纯价值投资的只有 Baupost 1家,Baupost 的基金经理 Seth 其实比 Buffett 更纯粹,只做二级市场;后者横跨一、二级市场,类似PE5家涉及量化:但核心思想是量化,或量化比重高的大概只有DE Shaw, Millennium 2家,而且后者更偏 multi-manager管理模式。共11家自成立以来,费后收益总和超过目前的管理规模。2016:补充一下:2016年的第19名Tudor是Soros的好友,也是宏观对冲基金代表,擅长使用技术分析,并在Virginia大学教授技术分析。Soros的奇书《Alchemy of Finance》的序为Tudor所作。Tudor Investment 的2017年业绩不理想,进行了业务重组,关掉了由助理CIO,Andrew Bound和Aadarsh Malde管理的多策略(multi-manager)宏观基金Discretionary Macro基金,全部转入Tudor亲自管理的旗舰基金,也是多策略(multi-manager)基金,Tudor BVI。2016年的第20名Two Sigma的David Siegel曾是DE Shaw (擅长量化)的Chief Information Officer和Tudor (擅长宏观)的Chief Technology Officer —— 不知Two Sigma的明星产品系统化宏观(systematic macro)是否和他的经历有渊源。Two Sigma并不是传说中的纯粹的量化基金,而是涉及宏观、量化、alpha-capture,被动投资(risk premia),相对价值/固收,另类收益/房地产,能源、PE、风险投资等业务。和Citadel一样,他们的高频交易业务在卖方Two Sigma Securities部门。2、价值投资驱动上行今年的排行榜,价值投资为核心理念的显著上行,并且数量提升。由于宏观的 Tudor (discretionary macro)和 Two Sigma (systematic macro) 被 Egerton (价值、选股型macro)和 TCI (价值、事件驱动、PE)挤出,核心理念是价值投资的基金增加到13家:分别是 Citadel, Baupost, 3家Tiger Cubs, 2家PE等。偏量化的基金中,2016年第5的 Citadel 和第3的 DE Shaw 位置互换。二者实际有本质区别,Citadel 虽然是系统化,其实和大多数价格驱动的量化有一定区别,Citadel 是系统化价值投资,系统化是一种辅助工具。就这一点,我曾和朋友、前 Citadel Global Equity 部门的 Equity Derivatives 投资经理,量旗投资的CIO,全宇全总探讨过。如下:我:全总,Citadel 内部 systematic比重大,还是价值大?全:他们主要部分的起点都是价值基本面,但是最后都是要systematic化我:明白。可以理解成 内核价值 工具量化 的模式吧?全:准确地说,核心理念是系统化,这也是Ken (Citadel CEO)的第一个要求,目前主要业务是系统化基本面投资,以及系统化进入传统业务,比如期权做市,Citadel用3年做到市场第一。我:我看 Rothschild 把 Citadel 归入 Systematic了。全:Citadel 如机器一样运行,把内核的价值,系统化的实现。我:Citadel会去一线调研数据吗?全:是的,非常的深入。我:这么利害!那磨合的工程也很大了?全:是的,但是Ken的格局大,非常坚持,所以可以落实。不过Citadel的子基金 tactical trading fund 更系统化和偏量化 —— 量化为主,基本面为辅。但是 Citadel 公司的核心还是,深入基本面,系统化地实现基本面价值的收益。我:一线调研得不少人力吧?全:是的。Citadel 的 global equity 研究员就是有150-200人。 Commodities部门基本面研究员也有30号人以上。我:这么多! 那Citadel的 Alpha Leaugue (Citadel的alpha-capture业务名称)业务线有多少外部投顾呢? 据我了解,Two Sigma有3000个外部投顾,Marshall Wace 2000, GSA 100。全:Citadel的alpha-capture投顾有180-200左右。我:(震惊)GSA(Alpha-Capture基金之一)才100个投顾……全:公司的发展理念不一样。我:学习了。全:我是Citadel和Two Sigma模式的实践者。还需要补充一下,国内一般认为Citadel和Two Sigma是量化代表,因为二者都擅长高频,这其实是个巨大的误解。因为他们的高频业务都在 Citadel Secrities 和 Two Sigma Securities,其实是券商部门(卖方)做市商业务 —— 不在对冲基金(买方)业务线内。高频做市在国外大部分算在券商卖方业务,比如Virtu —— 他们越来越像交易所,和交易所竞争;少部分归属投行自营(prop trading)或自营交易公司。3、宏观2极分化:价值上行 交易型下行2016年,排名19和20的宏观基金代表, Tudor (人工宏观)和 Two Sigma (系统化宏观) 在2017年被 Egerton (价值、选股型宏观)和 TCI挤出。这样宏观策略由2016年的10家半降低到2017年的9家半。我猜测,这样的局面,主要由于:前老虎基金的小虎群(Tiger cubs)为首的选股型宏观,其实运用的是价值投资方法,结合了宏观的自上而下,实际交易频率低,持仓比量化集中,交易频率比量化低,而且2017年股市整体稳定向上,没有黑天鹅或大幅波动,所以业绩稳定;而交易型宏观(Tudor)和量化宏观(Two Sigma)由于持仓分散,交易频率高,高度依赖波动率的提升,实际等于做多波动率 —— 对这种策略,2017年最大的黑天鹅是没有黑天鹅……由于我个人使用系统化宏观策略,这里分享一些个人体会:在2017年,宏观策略明显受制于对个股alpha深挖不够,另外某些个别股票或板块的小趋势形成了宏观大趋势 —— 类似我们之前探讨过的分形(Fractal),比如云计算、Bitcoin,手机升级换代和物联网对芯片的刺激;但由于对基本面深挖不够,错过了一些收益风险比更高的建仓时机。所以我们也把提高基本面分析比重纳入未来的规划;在2017年,确实有一些流畅的大趋势,比如法国大选,军工,FAMNG,电商对传统商业的挤压…… 这类稳定性高的机会确实容易用自上而下 系统化抓到,但由于系统化宏观要求分散投资,所以利润很难快速提升,不能快速进入自我加强的“反身”效应局面;在2017年,如果抛开价值投资的话,其实科技股之类的行情非常流畅,还是很容易被CTA量化系统抓到,但如果一定要用自上而下或宏观基本面的方法过滤,又会错失不少机会;我们认为2017年市场波动率下跌的原因之一,是ETF持续扩张,吞噬市场流动性,造成波动性衰减。但是,对于2018年,如我们之前预测、事实也正在发生:波动率放大,黑天鹅事件增多,这种环境天然利于全球宏观策略,包括交易型和系统化型。根据今年2月的HSBC对冲基金数据,在2月中全球市场动荡,波动率暴涨中,宏观策略的表现明显优于股票多/空和量化CTA。从最近10年来看,Tiger系的自上而下 自下而上,强调价值投资的宏观派,和Two Sigma为首的系统化宏观(AUM500亿美金)、以及同时接受价值投资和量化信号(但价值占绝对核心,而且强调一线调研)的新秀 Pharo (AUM100亿美金)发展稳健、迅猛,势头强过早起先行者Soros, Tudor —— 但我认为分化原因不一定完全因为理念或技术,也许和管理模式、公司文化有关。另外,根据Credit Suisse, HFRI, Research Affiliates, Prisma等机构研究,宏观对冲具备抗黑天鹅,优化FOF投资组合的Sharpe, Skewness, Beta的功效。在美股估值的CAPE值历史新高,地缘政治冲突加剧,各国央行开始收紧流动性的大背景下,从资产配置的角度,交易型和系统化型宏观策略的配置价值升高。4、Tiger cubs (小虎群)占3/20由于新秀 Egerton (价值、选股型宏观)的加入,LCH Top 20榜上,加上Lone Pine和 Viking,老虎基金家族(Tiger cubs)实际已经占据了3个席位。这3家的规模或收益总和,实际高于排名第1,2的BridgeWater和Soros;3家总规模572亿美金,大于Soros的270亿,小于BW的1199亿;但盈利能力,3家费后盈利679亿,大于BW的497亿和Soros的439亿。而且3家Tiger cubs分别成立于1997,1999,1995,比BW(1975)和Soros(1973)晚了20年。我们前面详细介绍过老虎基金的创始人Julian Robertson,此处不再赘述。详见:无冕之王 Julian Robertson (修订版)Julian Robertson旗下的小虎群据估计总管理规模2500亿美金,比2个BW还大。从Julian Robertson 的老虎基金,我们尝试寻找一些成长经验:有核心的投资理念:价值投资宏观对冲框架,自上而下 自下而上教练、培养人才。无为而治,没有员工守则,让员工自学 (VS BW的Principal,和系统化管理,工业化基金管理)学习能力强通过人才的优胜劣汰,策略进化(传统左侧交易的价值,到成长、宏观)下面的表格,是根据个人的思考,比较的几位大师(不分高下,纯粹为总结经验之用):5、11/20家,自成立以来,费后收益总和超过目前的管理规模另外我们发现,在Top20中,共11家自成立以来,费后收益总和超过目前的管理规模,其中8家是全球宏观策略。11家分别是:SorosCitadelLone PineDE ShawVikingAppaloosaSACMoorePaulsonBrevanCaxton当然,这个数据过于粗糙,并不科学,比如Tudor历史上峰值是2015年时的140亿美金,如今只有当年一半。6、欧美价值投资和A股的本质区别最后,补充一下,虽然榜上有13家使用价值投资,但我认为他们的价值投资和A股有很大不同,主要因为:A股没有做空机制、退市机制,A股市场无法完成优胜劣汰,企业寿命短,但劣质企业无法顺畅做空,外加涨跌停板,T 0限制,A股流动性容易受到操控,A股法制和做空机制不健全,价值驱动的并购套利,维权投资者,类P/E等无法在国内使用。综合来说,两边土壤不同,欧美市场基于优胜劣汰,A股市场还停留在制度化地劣币驱逐良币,可供选择的价值投资标的相对稀缺。附:金融时报新闻(来源LCH)版权声明:部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题,敬请原作者联系我们。联系方式:010-65983413。 名胜小诗(很美!)。原标题:这6个人, 你们将进“黑名单”了!2018年5月19日22时40分许,成都草莓音乐节散场后,成都地铁4号线非遗博览园站迎来了数千名乘客。其中一部分乘客未购票直接翻闸进站的不文明乘车行为,引起了社会的关注与讨论。5月22日下午5时许,成都地铁发布声明,对此次事件进行了情况通报。通报:翻闸进站共112人其中106人当日出站已补票据成都地铁通报,当日音乐节散场后,共有6500余名乘客同时进入成都地铁4号线非遗博览园站乘坐地铁,因该车站短时间内迅速聚集客流较大,成都地铁运营公司按照前期研判制定的应急预案采取强化客运组织措施,适时进行客流管控,车站总体客流秩序平稳。但在乘客集中排队进站时,少部分乘客不愿等待,选择了翻越出站口闸机进入车站的不文明行为。成都地铁相关负责人介绍,经过对实时监控的初步排查和数据比对,查出当时翻越出站闸机进站的乘客有112人,其中有106人在当天出站时已主动补票。“这说明绝大部分乘客还是有购票乘车的意识。”同时,成都地铁也通报,截至目前,仍余6人尚未补票。提醒:未补票6人逾期将被罚款同时列入黑名单影响日后乘车对于尚未补票的6位乘客,成都地铁提醒:请及时拨打成都地铁服务热线028-61638000,并在声明发布起一周内主动联系补交车票款。逾期未补票的乘客一经查实,成都地铁将严格按照《成都市城市轨道交通管理条例》相关条款进行处罚。成都商报记者了解到,《成都市城市轨道交通管理条例》第64条明确,“乘客无票乘车的,由城市轨道交通运营单位按照出(闸)站线网单程最高票价收取票款。”“持伪造证件乘车或者采用其他方式逃票的,由轨道交通运营单位并处一百元以上二百元以下罚款。”同时成都地铁表示,目前他们正在成都市公安局轨道公交分局支持下,通过票务系统、电子支付系统和人脸识别系统,核实当晚翻越闸机的乘客信息,一旦确认身份,逾期未补票的乘客将一律被列入成都地铁不文明乘客“黑名单”。对于不主动补票者,还会将其逃票行为纳入成都市公共信用信息系统。被列入“黑名单”有什么后果?成都地铁表示,“目前成都地铁正在建设乘客诚信系统,新天府通卡和即将推行的地铁二维码扫码进站都将储存乘客的个人信息,如果乘客被列入地铁乘客诚信系统的黑名单,日后乘车将受到影响。” 弱碱水、富氧水、富硒水、婴儿水,我们该喝什么水?。

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